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节能灯销量下降 未来或被LED照明取代

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2016/4/25 15:10:23

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财富中国

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【摘要】LED照明需求的高速增长,从家居照明到商业照明、景观照明再到农业照明,可以说照明的市场需求是极为广阔的,照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%,2015年销量达2亿只。2015年LED照明占公司营收比重达74%,已经成为一家以LED业务为主的公司。

LED照明需求的高速增长,从家居照明到商业照明、景观照明再到农业照明,可以说照明的市场需求是极为广阔的,照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%,2015年销量达2亿只。2015年LED照明占公司营收比重达74%,已经成为一家以LED业务为主的公司。虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%,我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。阳光LED的技术和质量较好,新客户开拓得力,我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50。

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代(图片来源互联网)

LED业务销量未来2年仍有望快速增长

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局,过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%,2015年销量达2亿只。2015年LED照明占公司营收比重达74%,已经成为一家以LED业务为主的公司。虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%,我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。阳光LED的技术和质量较好,新客户开拓得力,我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50%以上的快速增长。

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的快速增长主要受均价下跌推动。今年2月中国取代40w白炽灯的LED灯泡价格比2年前下跌58%至约25元人民币,取代60w白炽灯的LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。阳光过去3年LED照明均价年跌幅均在30%左右。由于目前LED产品的流明均价已经低于节能灯,且今年以来均价同比降幅显著缩窄至20%以内,我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%,相比前几年明显减小。

预计节能灯销售下滑对整体营收的拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响,节能灯被快速替代,销量连年下滑。

阳光节能灯销量2015年同比下降34%,和行业同步。我们估计未来几年销量仍将快速下降,直至基本被替代。但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%,其营收下降对公司的影响应会越来越小。该业务营收虽然下滑,但由于竞争更缓和,我们预计毛利率将稳定。

估值:下调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

鉴于管理费用率上升,我们下调了2016/2017/2018年EPS预测至0.34/0.44/0.52元(原0.37/0.48/0.56元),基于DCF估值模型(WACC为7.0%),我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元),维持“买入”评级。

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