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姜超:未来经济增长的希望在创新为主的新经济

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2018/5/5 16:33:08

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【摘要】从目前已经公布的宏观和中观数据看,4月工业经济或有所改善:景气指数方面,官方和财新PMI虽然一升一降,但都创下13年以来同期新高;终端需求方面,地产、乘用车销量增速双双回升;工业生产方面,各行业开工率普遍回升,发电耗煤增速也回升转正。

从目前已经公布的宏观和中观数据看,4月工业经济或有所改善:景气指数方面,官方和财新PMI虽然一升一降,但都创下13年以来同期新高;终端需求方面,地产、乘用车销量增速双双回升;工业生产方面,各行业开工率普遍回升,发电耗煤增速也回升转正。春节偏晚令工业经济回暖珊珊来迟。

出口和地产投资回升是当前工业经济回暖的主要驱动力。但考虑到去年3季度以来地产销量增速重回个位数,即便棚改实物化安置对地产投资形成支撑、地产销售到投资的传导时滞有所延长,下半年地产投资也都将面临较大下行压力。去年下半年人民币升值、今年以来欧美经济回升势头放缓,意味着出口也将大概率下滑。两大驱动力转弱势必令下半年工业经济重回下行通道。近期财政部发文加快财政支出进度,或在短期托底工业经济,但未来经济增长的希望还是在于创新为主的新经济。

姜超:未来经济增长的希望在创新为主的新经济

需求:下游地产仍弱,乘用车、家电走强,纺服走弱,文娱改善。中游钢铁、水泥、化工均改善。上游煤炭、有色走弱,交运偏弱。

价格:3月70城房价涨幅回落,上周国内生资价格涨多跌少,国际油价上涨。

库存:下游地产回补,乘用车去化,中游钢铁去化,水泥低位回补,化工走平。上游煤炭分化,有色去化。

下游行业:

地产:4月41城地产销量增速仍低,百城土地成交增速回落。4月41城地产销量增速-28.4%,较3月略有回升,但依然偏低,其中一二线跌势放缓,但三四线由正转负。而龙头房企销量增速升至31%,回升显著,指向行业集中度提升。4月前四周百城土地成交面积增速较3月回落,而结合钢材社会库存加速去化、水泥库容比持续低位,意味着4月土地购置仍较低迷,但开工继续回暖。

乘用车:3月汽车制造收入增速回升,4月供需改善库存略升。3月汽车制造业主营收入增速回升至11.1%,指向乘用车市场需求稳健,带动行业收入增速走高。4月以来乘联会乘用车批零增速均较3月走高,半钢胎开工率也较3月明显提升,上周半钢胎开工率升至74.1%,更是创下16年5月以来新高,意味着需求、生产双双向好。而供需改善也带动4月经销商库存小幅回升,经销商库存预警指数上行至54.6%。

家电:3月三大白电厂家销量增速涨多跌少,库销比均回落。3月三大白电厂家销量增速涨多跌少,其中空调增速回升至15.4%,冰箱增速降幅收窄至-3.2%,洗衣机增速转负至-1.6%,受销量季节性回升带动,冰箱、洗衣机库销比分别回落至0.53、0.38。具体看,冰箱、洗衣机内销尚可,主要受出口拖累。一方面,去年同期基数较高;另一方面,受春节较晚影响,部分出口提前安排到2月,令3月出口增速承压。

纺织服装:3月各子行业收入增速涨少跌多,主因出口拖累。3月纺织服装各子行业收入增速涨少跌多,其中纺织业收入增速由正转负至-0.8%,服装服饰业增速下滑至1.9%,而皮革业增速回升至8.1%。纺织服装行业收入增速的下滑主要受到出口拖累,3月子行业出口增速创15年4月以来新低,春节错位造成的高基数是主要原因。而收入增速放缓也令纺织业、服装服饰业库销比分别回升至0.5、0.57,并创下历年同期新高。

文体娱乐:上周电影票房人次同比环比均升,需求有所改善。上周电影票房收入、观影人次同比增速降幅分别收窄至-2%和-1%,环比增速分别由负转正至60%和59%,指向需求有所改善。上周电影票房头部效应明显,《后来的我们》上映仅2天票房已达5.6亿元,问鼎票房冠军,《狂暴巨兽》以1.3亿的票房收入紧随其后,其它电影单周票房均未破亿。

中游行业:

钢铁:上周钢价升、毛利上行,开工率回升,社会库存去化。上周钢价回升,螺纹、热板同步上涨,受钢价上行带动,吨钢毛利也双双回升。上周钢材社会库存继续去化,并降至历年同期中等水平,而4月上旬重点钢企库存增速降至0.7%,几近归零,均指向需求持续回暖。上周高炉开工率继续回升至67.7%,并创下17年12月以来新高,同比降幅继续收窄,加之4月上旬重点钢企粗钢产量较3月回升,均指向需求回暖带动生产改善。

水泥:上周全国水泥均价继续走高,库容比仍处历史新低。上周全国水泥均价环比继续走高,环比涨幅收窄至0.53%,库容比略升至54.7%,仍在历史同期新低。4月底,国内水泥市场需求保持稳定,南北分化仍然明显,南方地区因积压需求集中释放,市场供应稍显紧张,价格超预期上涨;北方地区在生产线全面复产后,因新开工项目较少,在建需求表现一般,再加上产能过剩程度较为严重,企业库存有所攀升,部分地区价格落实不到位。

化工:上周化纤原料价格涨多跌少,负荷率升,库存天数平。3月化工各子行业收入增速涨多跌少,主要缘于价格上涨、行业景气度回升。上周化纤原料价格、PTA产业链产品价格均是涨多跌少,其中涤纶POY价格走高,而涤纶POY库存天数低位持平在7.5天。价格升、库存低,均指向需求向好。需求回暖带动生产改善,上周PTA产业链负荷率平中有升,延续了3月以来的整体回升态势。

机械:3月各子行业收入增速涨跌平互现,行业需求平稳增长。3月机械各子行业收入增速较1-2月涨跌平互现,其中专用设备、仪器仪表增速分别升至15.9%、10.4%,铁路船舶和电气机械增速微落至5.3%、9.5%,而通用设备增速走平在10.4%。综合来看,行业需求保持平稳增长,但很大程度上与去年同期基数较低有关,持续性仍待观察。

重卡:4月重卡销量增速小幅回升,春季开工支撑需求。在去年同期高基数的背景下,4月重卡销量12.1万辆,同比增速16%,仍较3月小幅回升,环比增速虽季节性回落至-8%,但仍处在历年同期中上水平。而前4月累计同比增速14%,累计销量创下历史同期新高,指向春季开工对重卡需求旺盛。但目前行业库存偏高,销量增速压力仍存。

电力:4月发电耗煤增速回升转正,工业生产呈现回暖态势。4月下旬发电耗煤同比增速回升至7.1%,环比增速回升至1.7%,并处在历年同期高位,而4月发电耗煤增速5.5%,也较3月明显回升并由负转正。而4月以来汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业的开工率均继续回升,表明工业生产呈现回暖态势。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格平中有降,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格平中有降,其中动力煤价格走平。4月发电耗煤增速大幅回升,较3月由负转正,工业生产回暖带动电厂煤炭库存去化,电厂煤炭库存天数降至18.8天。4月重点钢企粗钢产量增速回升,社会库存持续去化,下游需求回暖叠加焦煤价格下行,钢厂主动补库,钢厂炼焦煤库存天数略升至14天。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍回落,美元指数上行对金属价格形成压力。下游需求稳健,智利Escondida铜矿谈判仍未有明显进展,但由于五一假期,市场交投清淡,上周铜价均值下行。美国对俄铝的制造逐步放宽,市场紧张态势缓解,铝价有所下行。

大宗商品:上周原油价格上涨,CRB指数上升,美元指数回升。上周原油价格继续上涨,地缘政治风险成主要推动因素,特朗普要求欧盟在5月12日前“修正伊核协议缺陷”,否则美国将退出并重启对伊经济制裁。上周CRB均价上行。美债收益率和美国经济数据提振美元指数持续走高。

交通运输:上周航空客运周转量增速回落,BDI升、CCFI降。上周航空客运周转量增速回落至20.6%,其中国内和国际线增速同步下行。上周BDI指数回升、CCFI指数回落,散运表现优于集运,海岬型船舶平均租金环比上升,巴拿马型船舶平均租金环比回落。上周公路物流运价指数回升。

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